费率管控较好，资产减值丧失拖累盈利能力。2025年公司毛利率21。60%（-1。70pct），因为固定资产折旧添加及小龙虾原料成本上涨所致。2025年期间费用率为9。11%（-0。92pct）费用管控较好，此中发卖和办理费率别离为5。96%（-0。56pct）和2。57%（-0。77pct）。别的因受小龙虾行情影响及功夫食物未能顺应英国市场，共计提商誉减值丧失1。82亿元，对公司盈利有所拖累，最终发卖净利率为8。46%（-1。55pct）。

　　投资：公司为速冻食物龙头，新品打制能力凸起，帮力业绩不变增加。叠加2025年Q3行业价钱和趋缓，运营拐点，公司从业同比增速显著改善，2026年Q1从业高增速延续，全年业绩弹性可期。恰当调整并新增2028年盈利预测，估计2026/2027/2028归母净利润别离为16。53/18。78/20。69亿元（2026-2027年原值为15。93/17。91亿元），增速别离为21。63%/13。61%/10。18%，对应股价PE别离为19。54/17。20/15。61。维持“买入”评级。

　　9。61板块，贡献增量收入0。68亿元。2025Q4，调制食物、菜肴成品和面米成品营收别离为27。84亿元（+25。77%）、11。77亿元（+16。29%）、6。75亿元（+5。32%），受益于行业合作趋缓。2）分渠道看，经销商增速亮眼。2025年经销商营收129。27亿元（+4。45%），特通曲营11。92亿元（+18。55%），新零售及电商11。79亿元（+31。76%），次要系公司扩大取盒马鲜生、美团等新零售平台的合做，加大正在抖音、天猫等电商平台的投入；商超8。80亿元（+6。35%）2025Q4，经销商营收39。23亿元（+19。18%），表示亮眼并贡献次要增量，特通曲营3。20亿元（+1。24%），新零售及电商8。53亿元（+46。24%），别的，子公司新宏业、新柳伍全年别离实现营收15。83亿元（+17。09%）和12。51亿元（+0。97%）。

　　事务：公司发布2025年业绩，2025年公司实现停业收入161。93亿元（同比+7。05%，下同）归母净利润13。59亿元（-8。46%）。此中，Q4停业收入48。22亿元（+19。05%），归母净利润4。10亿元（-6。34%）。